中国上市非金融企业盈利偿债恶化未来一月或大幅降息凤凰财经

发布时间：2020-02-03 04:39:15 阅读：次来源：浴盐厂家

投资银行中金公司认为，中国上市非金融企业盈利能力和偿债能力显着恶化。货币当局可能且有必要在未来一两个月大幅降息，同时继续引导货币市场利率下降或稳定其维持在低位。从而为债券市场带来交易性机会。

中金公司资料图

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凤凰iMarkets讯据路透社报道，投资银行中金公司认为，中国上市非金融企业盈利能力和偿债能力显着恶化。货币当局可能且有必要在未来一两个月大幅降息，同时继续引导货币市场利率下降或稳定其维持在低位。从而为债券市场带来交易性机会。

截止4月30日，全部上市公司2014年年报以及2015年一季报披露完毕。中金公司固定收益研究员分析非金融上市公司财务数据认为，受经济增速下滑和货币流通速度下降的影响，上市非金融企业盈利能力显着恶化，财务成本高企。货币政策进一步引导社会融资成本下降迫在眉睫。

以下为报告摘要：

非金融企业盈利能力显着恶化

受经济增速下滑和货币流通速度下降的影响，上市非金融企业盈利能力显着恶化，财务成本高企。货币当局可能且有必要在未来一两个月进一步大幅降息，同时继续引导货币市场利率下降或稳定其维持在低位。

可比口径下非金融上市企业2014年与今年一季度业绩明显回落。其中，企业营业收入大幅下降，一季度同比负增长-4.7%；单季EBIT/全部投入资本为1.7%，年化仅为6.6%，降至历史次低。同时企业财务成本负担依然较重，单季财务费用/EBIT升到历史高点。

企业盈利能力的恶化与企业融资成本的高企导致两者的缺口收敛（企业加权贷款利率的下行速度慢于盈利下行速度），企业净利润下滑。

在融资成本不明显下降的情况下，企业融资去投资和生产的动力下降，企业资金脱实向虚流入股市博弈更高回报。预计为了引导企业融资成本下降及保增长，货币当局可能且有必要在未来一两个月进一步大幅降息，同时继续引导货币市场利率下降或稳定其维持在低位，以促进实体经济的经营活动。

企业去库存去杠杆致经济下行压力大

最近两个季度，企业存货的余额增速明显放缓，余额同比增速从14年三季度的14.9%跌至年末的10.2%再到一季度的7.9%。这显示经济仍在消化过去持续加杠杆带来的存货上升压力。库存投资对经济是负贡献。

在需求放缓、营业收入下降导致的企业盈利能力恶化，并使得产能普遍过剩、自由现金流缺口回升高位的情况下，企业杠杆运用有所放缓。在财务压力增加以及去杠杆的背景下，经济动能也将因此受损，经济仍面临较大下行压力。

企业债务违约风险升高

目前，企业现金流不容乐观，偿债能力指标恶化，企业债务违约风险升高。表现为：

1）自由现金流缺口较大，融资压力上升；

2）企业资金周转和变现能力变差；

3）企业债务资本比维持高位。

这意味着企业的财务风险在升高，对应着企业的债务违约风险上升。银行不良率的持续上升和债券市场风险事件的增加都源于经济放缓背景下企业债务风险的提高。

在没有看到企业盈利能力好转以及企业债务融资成本下降的情况下，企业的偿债能力不会明显改善。对于债券投资者而言，仍需要甄别信用债的行业和个券风险，避免踩雷。